中国申博 周五展望中国申博:重点布局十大板块



  2015年环保投资策略:监管执法环境具备,水处理迎大机会


  类别:行业研究 机构:齐鲁证券有限公司


  投资要点


  政策落地倒逼水治理加码。我们的主要逻辑:1)《水十条》即将发布,是水处理实质性利好政策,预计水处理投资有望超2万亿;2)新《环保法》2015



年1月1日将实施;《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》规定,2015年6月底前实现排污费至少翻倍征收,政策倒逼企业加大污染治理投入。3)行业分散集中度提升。截止2013年国内污水处理企业超4130家,规模小、集中度低,澳门太阳城游戏,行业内收购重组事件将不断。经济回暖、政策倒逼+碧水蓝天需求三因素驱动水处理企业进入收入加速期。


  工业废水投资增长点在新建和提标改造,预计年均最高投资380亿,“十三五”期间最高近2000亿。工业废水治理投资2012年投资额140.34亿较2011年下降11%,但随着污染费征收标准调整和排污标准提升,工业废水治理将迎来黄金发展期。我们采用行业移动平均和全国工业固定资产投资完成额预测:


  根据行业移动平均增速,预测2015年工业废水投资在213亿,“十三五”期间将超1100亿。“十二五”规划我国污水处理行业年均15%增速,我们预测2011-2015年工业废水投资总额在860亿元;其中我们假设随工业废水排放标准和排污费提升,工业废水治理投资增速将提升,2013-2015年投资增速在15%,则2015年工业废水治理投资213亿。据此速度增长,“十三五”投资将超1100亿。


  根据固定资产投资完成额,我国新建、改建、扩建工业水处理投资年均在380亿。2011-2015全国新增新建固定资产投资完成额(主要是工业废水排放较高行业)10.89万亿,按照废水占总投资平均1%(石化、煤化工等行业废水投资占比0.5%~3%,其他行业较低)计算,则预计总投资1089亿,其中新建年均投资218亿、改建年均143亿和扩建年均30亿。


  预计“十三五”期间,生活污水治理升级改造空间560亿,乡镇污水治理空间超1000亿。


  城镇污水处理厂提标改造空间560亿。我国目前投运的4136座城镇污水处理厂大多在2000年之后建成,2002年前建成的污水厂出水水质标准较低,此后建成厂的出水水质要求在不断提高。我们假设:


  1)除出水水质为1级A的水厂外,其余提升出水水质一个标准(如1级B提高到1级A,2级提升至1级B等)。2)取平均设计处理能力为1万~5万t/d,假设1级B到1级A与2级提标至1级B的费用相等,并存在规模边际成本递减;3)目前污水处理厂总量的70%约2900座进行改造。经过测算,升级改造投资总额可达560亿元。


  乡镇水处理空间大,“十三五”期间投资加速。预计“十三五”期间,城镇污水处理主要增量来自于国家重点镇污水处理设施建设。截至2013年底,建立并投运于乡镇的处理厂约803座,总处理能力约1169万m3/d,我国建制镇的覆盖率仅4.30%。根据人口增长和产污系数指标,我们预计2020年县镇所需新增污水处理能力约为6500~7200万m3/d,建设投资总额约1030~1300亿元,带来新增污水处理费年收入约130~160亿元。


  膜处理:供水新建、升级改造以及再生水市场需求上升,预计最高近500亿。根据“十二五”期间膜产品使用的中性和乐观假设,我们预估至2015年我国膜市场空间在265亿~497亿之间,其中膜最大的需求来自于供水新建设施和升级改造,仅供水领域膜产品需求量在105亿~211亿之间;其次,污水处理新建和升级改造需求在108~189亿左右;再生水利用新建市场规模在40~67亿。


  投资策略,我们认为,监管执法环境已具备,2015年水处理投资迎来大机会。


  重点看好工业污水治理,主推万邦达、中电环保、桑德环境;


  其次乡镇水处理将启动,推荐具有中小型治理设备和经验的国中水务、国祯环保;


  生活污水领域推荐碧水源、首创股份、洪城水务、重庆水务;


  膜法水处理推荐碧水源、南方汇通和津膜科技。


  商贸零售行业:商贸二线蓝筹发力,国企改革主题跟进,新经济真成长蓄势待发


  类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司


  加码商贸二线蓝筹,把握低估零售伴生性上涨。本轮牛市的产生并非微观企业现金流好转,而是由于无风险利率下降和风险偏好提升所致,是分母变化产生的牛市。降息周期刚开始,未来无风险利率有望继续下行,利好板块双低标的(低市值+低估值);在券商、银行等权重板块巨幅上涨后,市值比价效应导致低估商贸二线蓝筹开始发力,我们也于前期左侧强烈提示,现在建议继续关注商贸二线蓝筹,申博在线客服,市值100-300亿,业绩增长且PE估值合理,将因板块轮动呈现较好表现,推荐:百联股份、永辉超市、海宁皮城、老凤祥、海印股份。除商业二线蓝筹外,市场15年PE估值提升至20倍,PE估值比价效应导致商贸板块PE估值低于20倍的公司均有强表现,推荐:中央商场、欧亚集团、重庆百货、鄂武商、合肥百货。根据我们对商业基本面的跟踪,行业边际需求瓶颈已现,商品消费市场存量博弈,电子商务崛起抢占传统零售市场份额,基本面并无改观,本轮上涨更多为市场中后期伴生性行情,增量资金驱动,观察分母变化而非分子。


  国企改革再发力,把握低估零售改革主题行情。12月10日,国务院国资委秘书长闫晓峰在第十四届中国经济论坛中表示,根据中央全面深化改革领导小组的部署和分工,国务院国资委正在抓紧研究制定制定重大改革方案,一些改革措施已全面启动,央企改革方案呼之欲出;另外,商贸板块区域零售公司广州友谊定增收购越秀金控100%股权,全面转向金融产业,对各地国企改革预期改善形成利好。2015年是国企改革大年,众多改革举措将于2015年落地,相关标的将分享制度红利。我们认为商业国企改革发力至今,简单罗列资产证券化、混合所有制、股权激励等方式并不能形成有效推荐,应通过信息及逻辑降低改革标的的不确定性,推荐:百联集团(百联股份、第一医药、上海物贸)、兰生股份、广百股份、老凤祥、南宁百货。


  产业转型升级趋势下,新蓝筹出自现代消费服务业的真成长龙头。前期获利较多以及极端市场风格导致高估值成长标的回撤较多,在市场风险偏好逐渐提升的趋势下,新经济必有表吸纳,建议从转型升级的角度左侧把握隐含真成长标的,布局新蓝筹。消费领域,质量型人口红利推动商品消费向服务消费升级,全球经济叠加互联网提升产业发展张力,未来投资机会来自现代消费服务业。但在市场风格切换的背景下,应准确把握新兴产业投资三要素,即市场空间、商业模式、财务兑现,部分子产业市场空间巨大的投资逻辑已充分Price-in,后续关注重点是商业模式落地和财务兑现,因此更应布局真成长,去伪存真。具体来看:第一,教育。教育产业将迎来营利性放开的制度红利,民办教育营利性放开将催生巨量并购整合市场,真正教育公司将借力资本市场整合教育产业,同时互联网与传统教育融合产生对新模式的探索。推荐新南洋、全通教育。第二,体育。体育产业享受政策支持未来必将爆发,2025年5万亿体育产值规划将催生大市值龙头公司,未来重点在商业模式探索,投资机会来自体育传播、赛事运营、大户外、场馆运营等细分领域。推荐智美集团、雷曼光电、信隆实业。第三,美容消费。美容消费隶属于大健康产业,女性需求无天花板,市场容量巨大同时并购空间广阔;产业趋势在于生活美容与医学美容融合,“前店后院”模式实现生活美容导流和医学美容变现,盈利能力极强。推荐江泉实业。第四,城市演艺。居民需求升级倒逼城市建设注重文艺供给,目前大多数一线城市并未有知名城市演艺中心,成立城市演艺联盟搭建产业整合平台进行统一运营,产业空间巨大,推荐海印股份。


  家电行业周报:坚定看好智能电视和高端厨电两个子板块


  类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司


  上周(12月1日到5日)家用电器行业指数收益率为6.01%,低于沪深300指数12.67%的收益率。上周28个SW 一级行业指数涨幅排行榜中,家用电器排在第6位。家电三级行业中,空调涨幅居前;其他子板块落后于沪深300和家用电器行业指数。


  一周行业重要事件及观点:


  纵观一周家电行业新闻事件,我们发现讲得最多的有两个主题:一、智能电视;二、智能家居。


  本周信息中,如乐视TV 发布全球首款智能亲子产品、海尔与阿里合推第一台“购物电视”、创维推出第一台64位芯片智能电视、索尼Android电视明年2月上市、Discovery 首次登陆智能电视等等,可以看到智能电视在软、硬件两个方面都大有可为,也符合消费者需求。此外,统计发现美国居民看电视的时间略减、看视频时间大增,两者相加整体仍在增长。


  上述说明,随着智能电视在硬件性能(清晰度、大尺寸、智能化)和软件性能(应用和内容)方面不断突破,智能电视的使用价值越来越明显,因此该行业在较长的时间具有极大的增长空间。对此,我们在2015年度家电行业策略报告中做了深入的分析。


  关于智能家居,我们认为奥维咨询(AVC)对其定义和分类较为适用。


  奥维咨询(AVC)将国内广义的智能应用领域竞争从三个方面分开:第一、智能家电、移动控制终端、智能路由器等硬件产品层,国内企业得益于制造方面的优势,这一层面成果非常突出,走在世界前列;第二、云平台、内容平台、大数据等运营与服务层,目前随着互联网企业的跨界加入,各大企业已经开始大力布局这一层面;第三、智能家居、智慧社区、智慧安防等系统方案层,我国企业在这一层面非常薄弱,通常都是基于安卓系统进行建设,想要取得竞争突破比较困难(报告p.5)。


  在家电领域,我们经常看到的是第一、二方面的信息。目前来看,第二方面的竞争比较激烈,同时显现的问题也非常多(报告p.6),我们认为这个方面是战略层面,是对长远的布局。第一方面可以落实到家电单品,是用户可以实实在在感受到的。从消费者角度看,我们认为客厅、厨房、卧室和卫生间是家庭最基本的组成部分。解决好客厅的家庭娱乐功能、厨房的厨电一体化功能是目前最新的趋势,我们判断智能电视和高端厨电(包括整体厨房)会引领潮流。


  基于以上分析,我们继续看好TCL 集团(000100)和美的集团(000333)。


  批发与零售贸易行业:低估值遇上改革与转型,坚定看好零售2015年行情机会,短期建议新增关注前期涨幅少、低估值且有国企改革/转型预期个股


  类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司


  SW商贸指数12月10日上涨3.75%,居第11位,主要个股中:广州友谊连续2日涨停,永辉超市自我们上周重点跟踪以来(参见《跟踪报告:以供应链管理和商品经营为核心,加速布局线上线下融合的销售渠道,买入调高20141208》),本周(三个交易日)累计上涨14.3%,10日涨停;我们2014年以来持续推荐的国企改革标的百联股份本周累计涨12.6%,10日涨9%;我们12月3日前后新增推荐的中央商场10日涨7.7%;大商股份本周已累计上涨17%,苏宁云商也已累计上涨7.8%。


  以上多为我们近期重点推荐的个股,基本印证了之前的投资判断。站在目前时点,在板块性行情下,我们建议后续投资可增加关注前期涨幅较少、低估值且有国企改革或转型预期的公司,其中包括:银座股份、欧亚集团、友好集团、重庆百货、合肥百货、王府井、鄂武商、大商股份等,面向2015年,上述公司很有可能在事件驱动下,迎来较大的估值修复机会。


  年初至今,海通零售指数累计上涨26%,跑输沪深300约12个百分点,其中涨幅最小的20名如图1所示,海宁皮城(12月9日以来停牌)和中兴商业(8月19日以来停牌)各累计下跌21.1%和14.6%,苏宁略跌0.1%,友好集团仅略涨1.2%,其他涨幅较小的个股也有10-20%的表现:如中央商场、三江购物和杭州解百(均11%左右)、重庆百货(12.8%)、兰州民百(14.2%)、步步高(15.2%)、中百集团(15.6%)、王府井(16.1%)、首商股份(17%)、成商集团(17.9%)、合肥百货和银座股份(均19%左右)、新华都和通程控股(均20%左右)、欧亚集团和人人乐(21-22%)。


  风险提示:零售商在改革与转型进程及效果不确定,及对板块估值提升压力。


  保险行业基本面梳理之七:政策酿熟新模式,创新成就高估值


  类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司


  事件描述


  继上周保险板块上涨16.3%后,本周保险板块继续上涨15.2%,平安、人寿、太保和新华本周分别上涨19.1%、14.2%、10.6%和1.2%。结合前期调研情况,我们就2015年保险行业策略及目前保险行业观点进行梳理。


  事件评论


  2014年,投资保费双轮驱动,效果显着,受益于保险国十条,政策催化预期强烈,保险估值修复至1.5倍EV,为近两年高点。保费方面寿险量价齐增,寿险增速20%,新单增速10%-30%,高利润率健康险保单同比增速约50%;产险方面保质控量,增速位于15%左右,非车险业务中农险增速放缓;投资方面非标资产配置比重接近20%,权益类资产配置比重10%左右,净收益率提升至5%以上,总投资收益率分化位于4.5%-5.6%区间。从估值来看,P/EV静态位于1.2-1.8倍,略高于2013年2月份保险行情。对于2015年来说,目前行业存在两个重大变量的变化:利率水平和政策。


  2015年,关注三个主题:承保、资产配置和政策。我们的结论分别为:1、承保求变,聚焦新模式,我们认为低利率环境和政策的引导会带来保险公司在渠道和业务模式上的变革,渠道变革表现为“重投入重个险重价值稳增长综合类保险业务”模式将与“重创新碎片化保险产品”模式碰撞,同时银保和团险渠道机遇明显增加,模式变革则体现为健康险业务模式和养老险业务模式的全新呈现;2、资产配置,无近虑有远忧,我们认为2015年资产配置会呈现以风险换收益、以时间换收益、以品种换收益和以空间换收益的趋势,受益于存量资产优势,高收益率可维持,并且险资的股债弹性将明显增强;3、陈年政策,酒香道长,我们认为税延养老和健康险优惠政策从高度和广度都是空前,同时偿二代政策也将会行业产生重要影响,政策对于预期的提升幅度远高于市场能兑现的增长。


  投资策略及建议。对于15年,我们认为保险估值分为估值提升和估值催化两个阶段,估值提升得益于政策对新单增速和新单利润率预期的进一步改善,估值催化得益于养老和健康产业链条完善之下的业务模式创新。我们认为两个阶段估值水平分别位于1.8-2倍EV和2-2.5倍EV。目前时点,立足于基本面,我们认为在偿二代政策、开门红以及医疗健康税收优惠政策落定前,估值位于1.5-1.8倍EV,持续看好国寿和平安。


  新能源汽车行业周报:11月新能源汽车产量环比增长超七成


  类别:行业研究 机构:渤海证券股份有限公司


  本周行情 。


  上周沪深300 上涨8.56%,汽车板块上涨2.77%,跑输大盘5.79个百分点。


  下周行业策略与个股推荐 。


  行业及政策层面,11月新能源汽车产销量持续高速增长,各地新能源汽车推广政策及规划继续出台。公司层面,车企通过投资、收购继续就新能源汽车产业链进行布局。我们坚持之前观点:在政策鼓励与倒逼下,新能源汽车将加速普及并有望超预期。维持行业“看好”评级。继续推荐比亚迪、宇通客车、亚星客车、松芝股份、万向钱潮。看好充电桩相关标的,并建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。


  保险行业基本面梳理之八:政策落地提速,坚定看好板块


  类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司


  事件描述


  今日保险板块大跌9.28%,人寿、新华和太保跌停,平安下跌8.5%,自降息以来保险板块累计上涨31%。保监会加快落实《加快发展商业健康保险的若干意见》相关政策步伐。


  事件评论


  下跌不改看好预期,1.5-1.8倍EV估值具有良好基本面支撑,低于1.5倍EV建议加仓。从历史来看,申博太阳城现金直营网 201太阳城游戏网,保险股下跌幅度超过9%的有6个交易日,前5个交易日在2007年2月和2008年的1月及3月,当时保险P/EV估值水平从5倍调整到2.5倍左右;从涨跌情况来看,深度下跌后次日上涨为主。目前无论从股价的绝对值还是P/EV估值,明显低于07-08年,并且目前新单增速基本面上提升至10%左右,P/EV估值具有良好的基本面支撑。估值不改看好预期,适时可加仓。


  对于中证登调整企业质押回购约束,我们认为单纯从质押回购业务来看对于保险投资影响非常小。主要原因:1、险资持有债券99%以上为AA级以上评级;2、险资持有债基占投资资产比重在2%-4%左右,安全性也非常高;3、险资目前企业债比重在30%-50%左右,集中于AAA级债券。而对于市场担心的债券价格暴跌影响保险估值,我们进行敏感性测算,债券价格下跌10%,平安、太保、人寿和新华净资产分别负增长6.4%、10.7%、17.3%和27.2%;但是债券价格下跌10%是非常极端的假设,从今日债券市场走势来看,债券价格并没有大幅下跌。不可否认债券价格波动对于保险的弹性明显较高,后期市场对流动性的忧虑会对保险产生负面影响。但是我们认为今年全年债券价格上升幅度已经超过10%,后期下跌对于全年业绩影响空间非常有限,对于EV估值和净资产的影响也较小;并且流动性宽松格局应该是大概率事件,市场担忧会逐渐消除。


  积极关注商业健康险政策导向。今日保监会重点讨论《若干意见》表明后期政策和业务落实将会提述,我们认为健康险政策优惠第一阶段将落定在团险领域,太阳城娱乐网 独角兽企业是什,而在15年商业健康险将会在业务模式方面有重大创新,以大病医保为基础的医保控费医疗管理将会催生商业健康险大发展。


  投资策略及建议。保险深度下跌暴露市场对于目前流动性的担忧,但这并不影响保险行业的基本面,并且我们预期这种担忧会逐步被政策化解,同时保险政策有加强趋势,我们持续看好国寿和平安。


  计算机行业:强国成长路,信息安全造国家安全之重盾


  类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司


  摘要:


  政策将持续加码,2015-16年信息安全行业增速有望好于预期。


  2015年将是信息安全政策落地之年。截至11月,北京等17个省成立了省级网络安全和信息化领导小组,2015年省级网信办机构将建设完毕并开始落实国家信息安全政策。2014年9月,银监会发文要求银行机构应用安全可控信息技术加强网络安全和信息化建设,预计2015年中央网信办及各行业主管机构亦将推出类似行业政策,推动信息安全国产替代进程加速。


  政策仍将持续加码,信息安全行业有望迎来暖春。我们预计未来几年网络安全国家战略、网络安全审查制度、网络安全法、网络部队建立等多条重磅政策可能出台,助推行业蓬勃发展。


  我国信息安全行业增速有望好于预期。据IDC 的数据,2013年,中国IT 安全市场的规模是19亿美元,不及美国政府信息安全投入的1/3。2013年我国信息安全投入占IT 投入比重约1%,而北美和欧洲企业信息安全投入占IT 支出比重达14%,发展潜力巨大。按IDC 估计,2013至2018我国信息安全行业市场规模年均复合增长率为15%。参考美国信息安全行业发展史,受“911”事件影响,2002年美国政府信息安全直接投入同比增长64%至40亿美元。我们认为“棱镜门”事件将极大地改变我国政府及人民对信息安全的认知,未来几年我国政府将加大在信息安全上的投入,整个行业市场规模增速有望超过30%,好于市场预期。


  l 行业集中度有望不断提升。


  我国信息安全市场集中度较低,提升空间较大。2013年我国信息安全龙头厂商启明星辰和绿盟科技合计市场份额为14%,而赛门铁克和Mcafee 在全球市场合计份额达27%。


  大数据、外延并购及整体安全理念渐受认可助推龙头份额提升。


  据不完全统计,2004年以来,赛门铁克共进行35次并购,合计投入资金超过193亿美元。预计我国信息安全上市公司仍将凭借资金实力持续推进并购战略。


  l 首次覆盖给予信息安全行业增持评级。推荐绿盟科技(行业领军厂商,具有技术优势)、启明星辰(行业领军厂商,具有销售渠道优势)和卫士通(信息安全“国家队”),其他相关标的包括北信源(终端安全厂商)、蓝盾股份(安全集成,并购进入电磁安防领域)、任子行(网络应用与审计厂商)等。


  医药生物行业2014年第46周周报:一周医药招标、政策纵览


  类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司


  本期内容提要:


  上周省级药械招标动态。上海2013年末开始对医保目录中的抗微生物药物、抗肿瘤药物和神经系统用药物进行了集中招标采购,此次公布的招标结果只针对二、三级公办非营利性医疗机构、非基层医保定点医疗机构,在最高零售价下由医疗机构自行谈判。甘肃对基药使用比例做出要求,2015年底全省三级综合医院(包括中医院)基本药物销售金额占全部药品销售总金额的比例不低于25%,二级综合医院(包括中医院)不低于45%,相关专科医院在此基础上下浮5%,实行县级公立医院综合改革试点的机构不低于50%,但是对基层医疗机构使用非基药的问题没有提及。湖北公示2014年基本药物集中采购拟挂网目录,由于湖北省的中标规则相对宽松,最低价和综合得分高者皆可中标,而且对省内企业有所倾斜,因此中标价格基本维持稳定,且部分原研及优质优价药品也能中标。


  上周重要政策。国家卫计委启动2014年贫困地区新生儿疾病筛查项目,为132.5万例新生儿开展两种遗传代谢病(苯丙酮尿症(PKU)、先天性甲状腺功能减低症(CH))筛查及新生儿听力筛查,对确诊为苯丙酮尿症和永久性听力障碍的儿童实施康复救助。国家食药总局发出警示函,督促药品生产企业排查风险提升药品质量,即在标准规定之外,针对可能存在的质量问题进行改进,进一步提升药品质量水平。


  卓越推:本期卓越推推荐一心堂、康恩贝、羚锐制药


  风险提示:新一轮医药招标价格过低,改革配套政策不能及时出台。


  家电行业深度报告:家电蓝筹估值提升仍有空间


  类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司


  本期投资提示:


  透过经典定价模型看企业行为和估值中枢。资产定价理论中股票的内在价值来源它未来提供的现金流依据投资必要回报率的折现值。在稳定增长假设下,我们抽象出影响公司估值中枢的要素:必要投资回报率K、预期盈利能力ROE和业绩增速g。进入蓝海行业、投资新兴产业的公司,资本回报率趋势向上,往往获得高估值,核心问题在于能否继续挖掘回报率高的项目,并获得持续稳定的现金流支持再生产。行业成熟、再投资空间受限的公司估值中枢将伴随着预期净利润增速和ROE的下行而下行,此时加大分红比例或者回购是必要的,菲律宾太阳城娱乐官方网,否则闲置资金沉淀在体系内,将拖累ROE和估值。补贴政策退出后,家电板块绝对/相对PE跌至十年来低位,为8.13X和0.58X。正是反映了狂热之后,市场对于行业再投资空间和公司盈利能力的悲观预期。


  我们积极的看到市场和行业一些新的变化:自上而下看,无风险利率下行,增量资金入场,驱动市场估值水平提升,“类债券”资产最为受益。刚性兑付松动,银行理财、长期国债、房地产等投资回报率下行、小盘股“市梦率”高企的环境下,稳增长、高分红、低估值的“类债券”资产“吸引力”显着提升,其属性亦迎合增量资金的风险偏好,最为受益这轮行情。继一波20%的上涨后,我们从股息率、稳态估值中枢、海外同业对比几个维度估算后续股价涨幅空间:A.股息率回归测试:格力、美的股价分别上涨44%和54%,至53和38元,对应股息率将与十年期国债收益率基本持平。B.长期估值中枢:极端情景假设格力电器未来全部留存收益用于分红,净利润不增长,其估值中枢等于资本回报率的倒数,预计为10X左右,对应涨幅空间仍有40%。C.国际同业对比:惠而浦、伊莱克斯等海外家电龙头估值中枢为15X,成长性和盈利能力均逊于国内,从定价体系接轨的角度看后续发展空间巨大。


  自下而上看,后续提升家电企业估值中枢的机遇还在于:1、进入成长性更好的的新兴领域:家电行业正往智能化、互联化的方向迈进,智能家居工程设计、智能终端产品和后端服务市场都潜力无限。积极投入智能家居研发、合纵连横探索新商业模式的公司有望获得新的机遇;面临终端需求天花板和缺乏产业链议价权的中小企业,借助资本纽带涉足跨界新行业亦有望拓展新的市场版图。2、改革(战略方向、商业模式、渠道体系)红利释放,优化提升现有业务的ROE水平。无论是美的集团从规模导向转至利润导向,理顺治理和权利分配机制;还是老板电器启动深耕三四线的渠道改革,促进精细化管理,加速周转;亦或者是青岛海尔秉承创新、交互的思维,完善企业治理和流程再造,都对现有业务的资本回报水平产生积极影响,有望提振企业中长期估值中枢水平。


  投资建议:我们延续推荐具备“类债券”属性和转型改革潜力的家电白马:格力电器(高股息率,国企改革期待优化治理结构,15PE7.0X)、青岛海尔(全球资产整合,智能家居领先布局,15PE9.8X)、老板电器(渠道变革引领持续增长,15PE14.9X)和美的集团(战略调整,机制理顺,15PE8.0X);中小市值公司推荐亿利达(15PE30.0X)和浙江美大(15PE21.8X)。



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